巴菲特赌局,谁是最大赢家?

身处舆论漩涡里的对冲基金需要领头羊进行革新,只有在组织架构中中,管理流程,投资者选择并教育具有ALFA优势的基金。,只有才华的基金经理才能创造出Alfa的回报。。

赌方表现

在2006次股东大会上,巴菲特提出对冲基金行业因为收费过高(通常是2%的管理费加20%的表现费),长期未能克服标准普尔500指数。起初没有人。,不久,在2002-2007年取得扣除费用之后净回报95%的对冲基金Protege 合伙人Ted Seiders(TED) 退出)(同时,标普500指数回报64%)。他选择了5只基金组成对冲基金。,赌博从2008年1月1日到2017年12月31日。双方各投资32万美元。,购买了利率超过4%的为期十年的国债作为抵押,这确保了最终的投资回报率达到100万美元。。下图显示,从2012开始,标准普尔500指数开始领先。,在那之后,双方的差距扩大了。。虽然现在离赌局结束还有7个多月,但巴菲特几乎肯定赢了。。但最大的赢家是慈善事业。,定量宽松背景下,用于抵押的国债是独一无二的。,巴菲特和塞德斯在2012年底(当时国债已升值到120万美元)同意将其转换成等值的伯克希尔公司股票,到2016年底这笔抵押资产已经升值超过170万美元。这九年,押金年回报,标普,母基金。伯克希尔公司的年回报率。,也失去了标普指数。。

过去几年,巴菲特对对冲基金和私募股权等另类投资的挑战非常类似于最近徐晓冬对中国传统武术的挑战。但很多人可能不知道。,巴菲特1956创立对冲基金业务,收费标准为25%以上6%,但不收取管理费。。对冲基金的发展历程简评有助于我们认识巴夫。对冲基金之父艾尔弗雷德 W. Jones的杰出业绩(同期表现好过巴菲特)在1966年首次经媒体曝光后,吸引了大批模仿者。,但由于卖空套期保值需要,他们的表现在未来3年失去了市场。,所以他们放弃卖空。,不幸的是,赶上1969年至1971年的熊市。,然后它在1973年至1975年的市场下跌了很多钱,下跌了48%。。随后,幸存基金与新基金设立的启示,其中表现最为突出的宏观对冲基金利用了金本位制放弃后全球汇率市场的大幅波动产生的投资机会。少依赖宏观经济,事件驱动策略与股票债务绩效相关性不大,数学和金融理论在固定收益套利和股票中性策略的运用带来的稳定高收益相继引领了对冲基金发展的热潮。高收费高回报继续吸引传统人才。

对冲基金组合I的收益比较指数很容易找到,它通常始于1990年1月对冲基金数据库。,今年四月底,增长率分别为1235%和575%(一般而言)。,对冲基金在牛市中可以赚取2/3的指数。,在熊市中,1/3的股指将能够胜过股票指数。。下一张图表更长。,它也可以代表两种投资之间的收益差异。。自2009以来,对冲基金失去了标普指数的领先优势。,究其根源,一来量化宽松不仅造成了美股长达九年的牛市,它也扰乱了不同资产表现的历史规律。。赢得该指数的资金非常稀少。,即使巴菲特也不例外。;第二,资金规模急剧增加。,优秀基金经理的数量没有相应增加。,滥竽充数者被推上前台,超过管理者能力的基金规模成为奖励金,整体性能自然下降。。高收费进一步减少净回报。,但这并不是对冲基金业绩不佳的根本原因。。

Berg也是胜利者。

巴菲特的赌博胜利,最好的一点是时间的选择。,他没有预料到市场趋势。,但我们看到,这个行业的资本规模和人才能力不对称,二是比较对象的选择。,他没有选择与伯克希尔或单一基金进行比较。,没有比较与更合理的MSCI全球指数(比较)。

简单地批评对冲基金和活跃基金的高额费用。,相反,我们提倡低收费的被动指数基金。,巴菲特也有一些见识。。70年代初,学术界对市场效率的平均回报率为A。,市场调整后的收益率(ALFA)为负值。,并在过去40年积累。。但巴菲特给股东的信一直在批评学者们。,积极投资的价值防范。比巴菲特大一岁的约翰·博格在写作本科毕业论文时发现共同基金平均业绩不如标普指数,创立领航(Vanguard)后于1975年推出第一只面向公众的和标普指数挂钩的被动型指数基金。由于交易成本,该基金每年的业绩低于标普指数。,这与投资者争夺市场的投资理念不符。。在市场竞争中,主动基金无法维持持续性。,高收费低回报,领航500指数基金的业绩开始逐渐把绝大多数的主动型基金抛之于后,截至四月底,年平均回报率为11%。,规模超过3000亿美元。,成为世界上最大的单一基金。在今年股东大会上,巴菲特高度赞扬了Berg。,他是对普通投资者贡献最大的人。。Berg多年来一直批评活跃基金的高额费用。,随着巴菲特的加入,它变得更加强大。,成交量倍增。目前,对冲基金业面临业绩压力的趋势是降低MA,对于那些真正属于Alfa的人来说,演出费用增加了。。近年来,私募股权行业取得了良好的效果。,投资者对降低收费的需求微乎其微。。

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巴菲特对于被动型指数基金的最大认可表现在他2011年公开了给太太的遗嘱投资策略:每年以90%和10%的比重买入标普500指数基金和美国短期国债。这种结合反映了巴菲特对长期增长的信心。。如前所述,这一战略在过去的十年中几乎是不可战胜的。,与流行的布局方案相比,短期和长期都是赢家。。但未来市场的趋势是重复过去十年或PA。。专业投资者Meb Faber研究了1973-2013年流行策略的表现,我们选择其中一些如下。,权重来自基金经理或概念倡导者的著作。,例如耶鲁权重就来自于其首席投资官大卫·斯文森写给个人投资者的书《非传统的成功:个人投资的基本方法;智能贝塔、风险平价、所有的天气都来自罗伯特,一位倡导者。 Arnott, Meb Faber, Ray Dalio。

虽然历史业绩不能用来预测未来的表现,但它可以帮助我们理解不同的策略。,规划未来。从年收益,ca88亚洲城娱乐策略的历史表现处在第5位,但其年度波动性和最大回收率最差。,它也使得尖锐的比率(每个风险单位的回报高于。从追求回归的角度看,哈佛耶鲁的结构是G。,但从收益和风险均衡的角度来看,风险平价策略是。需要指出的是,这一战略得益于过去40年的牛市。。在利率下降的时候,没有办法降低利率。,未来的表现和过去的表现可能是完全不同的。,这也适用于其他策略。。众所周知,巴菲特的成功很大程度上是由于人口增长和市场开放的缘故。,他的意志策略似乎过于集中在美国市场。。

解读巴菲特股东大会,我回到香港参加了AsiaInvestor组织的亚洲ETF(交易所买卖基金)和投资高峰论坛,了解到全球ETF资产规模超过4兆美元,而ETF从1990年推出到规模突破1万亿美元用了19年,从3兆到4兆,需要1年的时间。。一些与会者谈论巴菲特和对冲基金赌博,帮助P,要知道,对冲基金从1949年发展到现在的资产规模也才刚刚突破3万亿美元。这样看来,巴菲特最大的赢家不是巴菲特本人。、抵押资产、这不是慈善机构。,是贝格。,ETF与指数基金业。

巴菲特的挑战,身处舆论漩涡里的对冲基金需要领头羊进行革新,只有在组织架构中中,管理流程,投资者选择并教育具有ALFA优势的基金。,只有才华的基金经理才能创造出Alfa的回报。。

文章从中国金融时报网开始。,微信的财经基础知识。

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